中金辰大险资风险因子再迎下调，偿付能力“松绑”，千亿入市资金可期

　　蓝鲸新闻12月5日讯（记者陈晓娟）保险公司权益投资相关的风险因子再迎下调。今日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》）。其中，针对保险公司投资的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股，以及科创板股票的风险因子，持仓时间分别超过三年、两年的，将可以享受较低的风险因子，分别从0.3下调至0.27、从0.4下调至0.36。

　　风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数。风险因子降低，意味着相关投资的资本占用降低，既给偿付能力“松绑”，也为后续资金入市打开了空间，若不增配股票，则能改善偿付能力充足率。

　　有机构测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金（除以风险因子0.3）为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点。

　　业内专家普遍认为，监管此举是为更好引导、激励保险资金成为资本市场中的“长期资金”，进一步增强资本市场的稳定性，发挥险资市场“压舱石”和“稳定器”作用。

　　机构测算有望静态释放326亿元最低资本

　　根据《通知》，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。

　　保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

　　保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

　　在业内看来，此举，有利于引导保险公司提高长期投资管理能力，强化资产负债匹配管理，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济，亟需完善偿付能力相关标准，推动保险公司持续稳健经营。

　　“风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数。它代表了在计算保险公司偿付能力时，需要为特定资产类别预留的资本数量。风险因子越高，保险公司需要为这类资产预留的资本就越多，反之则越少。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受蓝鲸新闻记者采访时指出。

　　其举例道，以沪深300成分股为例，假设保险公司投资100亿元，且持仓时间超过三年。根据《通知》，风险因子从0.3降至0.27，意味着投资该类股票时所需预留的资本减少，从原本的30亿元调整至27亿元，减少了3亿元的资本占用。因此，保险通过调整后的风险因子，可以减少资本占用，有助于提高资金的使用效率，提升资本利用率。

　　资本占用的风险因子降低，也对应着偿付能力充足率的提高，既为后续进一步增持权益投资提供了更多空间，也在某种程度减缓了偿付能力压力。

　　天职国际保险咨询主管合伙人周瑾表示，对于普遍存在资本紧张的保险行业而言，此次通知将会降低已有持仓的资本占用并提升偿付能力充足率水平，从而腾挪出资本空间，进一步提升险资入市并长期持有的积极性。

　　中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔指出，今年三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300&中证红利低波动100成分付和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合本次《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金（除以风险因子0.3）为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点。

　　《通知》还明确，各保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力；应加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整。

　　更好培育“耐心资本”

　　近年来，监管部门已多次就偿付能力政策进行优化调整，引导保险资金更好支持资本市场和实体经济。

　　2023年9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，其中举措包括，将保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。

　　此次则是进一步调降，也是呼应今年5月监管提出的调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度的政策导向落实。

　　业界对优化权益类资产投资的偿付能力政策的呼声也普遍较多。不过，新规对不同类型机构产生的影响也会有区别。

　　朱俊生指出，大、中、小型保险公司受益存在差异，大险企具有更多的资金和资源优势，能够在股市中占据较大的份额，可能受益于政策的调整更多，尤其是在长期投资策略的实施上。中小险企可能面临资金实力不足的问题，尽管政策调整有利于降低投资风险，但相应机构在资本市场的竞争力较弱，可能需要更多的支持才能充分利用这一政策优势。

　　整体看，朱俊生认为，此次调整传递出三大政策导向：一是支持长期投资。通过降低长期持有股票的风险因子，鼓励保险公司持有稳定、优质的股票资产，尤其是对经济发展具有重要影响的行业，如科技、出口等。二是支持国家战略。特别是在科创板和出口信用保险业务方面，政策意图明显是鼓励险资向国家战略性行业（如科技创新、外贸）提供更多的支持。三是培育“耐心资本”。通过减少对长期持有股票的资本占用，激励保险资金成为资本市场中的“长期资金”，进一步增强资本市场的稳定性。

　　“稳定的优质股票和具有成长潜力的科技股将成为保险资金配置的重点对象，为资本市场健康发展注入长期动能，加强偿付能力管理，也能强化行业整体抗风险能力。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向蓝鲸新闻记者表示。

　　周瑾建议，险资在加大股权配置的同时亦要特别关注风险。首先，要做好自身的战略资产配置，基于资产负债匹配的考虑，秉承长期投资和价值投资理念，科学决策股票的配置比例和仓位；其次，要审慎选择股票标的，优先考虑过往分红稳定，公司基本面向好，长期升值潜力大的股票，避免短期炒作的题材，并做好充分的调研和分析；最后，要提升自身风控能力，从制度、流程、数据、模型、考核等方面，夯实投资风控体系，规范投资行为。